我國農業服務主要以農資銷售、農產品流通為主。農資銷售行業,主要由供銷集團和中農集團承擔,兩大集團擁有遍布全國的銷售網絡,具有絕對的競爭優勢,短期內競爭格局不會發生大的改變。

　　農產品流通正在經歷制度性的變革,傳統依靠固定交易場所租金盈利的企業未來將受到一定的挑戰。因此,我們對農資銷售和傳統的農產品流通行業給予“中性”投資評級。

　　獸藥行業保持快速增長趨勢。我們認為,導致獸藥行業快速增長的主要原因有兩方面:第一,規?；B殖中動物防疫和治療是常規性的消耗,而高密度的養殖方式,一旦發生疫情,在短時間有可能造成大面積的傳染;第二,我國養殖業規模不斷增加以及規?；B殖比例的提升將推動獸藥行業仍保持快速增長。我們預計未來幾年獸藥行業仍可維持15%-20%的平均增速,行業仍處于快速增長階段,給予“強于大市”的行業評級。

　　瑞普生物:國內領先的獸藥企業。1、擁有完善的研發體系。公司擁有“國家認定企業技術中心”、“企業博士后科研工作站”。擁有超過170人的高素質研發團隊,并設立了“瑞普生物研究院”來推動公司繼續創新。2、市場導向的營銷管理機制。公司繼續深化“四縱四橫”營銷管理體系變革,采取靈活的市場策略,公司已在21個省中標政府招標采購項目,已與700多家規?；B殖企業或大型養殖場建立業務關系,已指定2000多家網絡經銷商銷售公司產品,營銷網絡覆蓋全國500個重點養殖縣。3、清晰的戰略布局。目前公司主要產品為家禽類藥物,公司正加大家畜藥物的研發生產、未來將積極研制寵物藥品,形成豐富的產品結構,滿足未來獸藥市場的需求。4、IPO項目逐步投產。公司IPO項目將在2012-2013年陸續投產,項目達產后將新增滅活疫苗生產能力90,500萬毫升、活疫苗生產能力263,500萬羽份;新增注射液生產能力6,300萬毫升、粉散劑生產能力500噸、顆粒劑生產能力90噸,公司整體產能大幅增加。

　　估值及評級:考慮行業增長以及公司自身競爭優勢,我們預計瑞普生物2012-2014年仍可保持20%以上的增速,對應每股收益分別為0.74元、0.90元、1.03元,對應2012年8月28日動態市盈率分別為24.19X、19.99X、17.32X,給予“買入”投資評級。