從上半年業績預告和已經公布的中報數據看，飼料行業取得了普遍增長。展望三四季度，行業景氣可能將筑頂回落。由于豆粕等生產成本上漲，同時，下游畜禽養殖行業的低迷形勢正逐步往上游傳導，飼料企業向下游轉嫁成本難度加大，未來業績走勢并不樂觀，不過水產飼料或許可能會走出獨立行情。

　　上半年普遍增長

　　按照申萬行業分類的10家飼料企業中，有9家已經披露業績預告，業績與上年同期相比均有所好轉，要么扭虧，要么預增。其中，新希望預計業績增幅達到80%-130%;唐人神預計業績增長90%-120%。

　　新希望的業績增長有一定的特殊性，公司2011年11月完成重大資產重組，六和集團、六和股份和新希望農牧等公司納入公司合并報表后，公司銷售收入和利潤大幅增加。唐人神業績變動的原因是，公司加強市場開拓，同時加強內部管理，降低原料采購及產品成本，適時進行產品價格調整，提升了盈利能力。

　　目前，已經有四家飼料公司公布了半年報，其中，海大集團、通威股份、金新農業績實現同比增長，天邦股份業績實現扭虧。分季度數據看，四家公司第二季度的業績與第一季度相比均出現好轉，其中，通威股份、天邦股份一季度業績虧損，二季度均開始發力。

　　飼料企業業績好轉與銷量快速增長密不可分。金新農中報顯示，今年上半年公司飼料銷量同比增長超過30%，遠高于去年同期14%左右的增速水平。這主要是由于下游生豬存欄量提升帶來飼料需求提升，公司銷售投入加大和銷量模式改變推動產品銷售，哈爾濱、上海和長沙等地產能釋放緩解公司產能瓶頸。

　　成本壓力加大

　　上半年飼料行業的業績強勁增長勢頭正受到成本上漲的挑戰。隨著低價原料庫存的消耗和糧食價格上漲帶來的生產原料價格上升，飼料行業面臨的成本壓力正越來越大，一些小企業已經不堪重負，大企業盡管還能維持較高的開工率，但產品利潤空間也受到壓縮。

　　今年以來，由于美國、南美、俄羅斯等國家和地區陸續遭遇大旱，我國近期又爆發了罕見的蟲災，全球糧食產量預期明顯下調，而大豆、玉米、小麥等糧食的價格明顯上漲，國內糧食價格雖然總體相對更為穩定，但大豆、豆粕與國際市場聯動較為密切，而本來處于供需平衡狀態的玉米市場在遭遇蟲災之后也變得微妙起來。

　　6月以來，由于美國、俄羅斯等國受到惡劣天氣影響，玉米、大豆及小麥等重要農產品的產量均出現明顯下降，國際農產品價格隨之大幅上漲。CBOT玉米1212合約6月初至今的累計漲幅已經超過50%，大豆及小麥主力合約的累計漲幅也都超過25%。飼料的蛋白原料，豆粕價格從年初至今漲幅已接近40%。

　　原料價格的快速上漲將成為擠壓飼料企業利潤的重要因素。從4月-7月來看，大多數飼料企業維持了較好的盈利水平，下一步要維持盈利水平必須控制產能，犧牲銷量，否則就需要采取薄利多銷的策略。

　　關鍵看下游需求

　　在飼料企業成本上漲的同時，還要看下游的需求，如果下游行業形勢好，成本上漲并不會成為利空因素，反之，如果下游行業不景氣，對飼料的需求不旺，那么飼料企業轉嫁成本的能力將明顯受壓。

　　目前畜禽養殖行業依然不景氣，這一狀況很可能持續到年底甚至明年初。在這段時間內，飼料企業必須犧牲一定的利潤。今年以來，由于豬肉價格下跌，養豬利潤空間不斷縮水。近期，豬肉價格有所企穩，但是，養豬虧損的情況并未出現改觀，在一些地方，豬糧比價已經跌破6∶1的盈虧平衡點。

　　除了用于畜禽養殖的飼料，還有用于水產養殖的飼料，這兩者的基本面并不完全一致，未來的走勢也可能出現差別。相比之下，水產養殖行業的周期性波動不如畜禽養殖那么明顯，因而相關飼料品種如海大集團、通威股份的業績可能會更為穩定。

　　近10年來，因污染、過度捕撈等原因，水產品的消費需求更多地依賴于人工養殖。我國水產飼料的理論需求量應達到3400萬噸以上，但實際上2011年我國水產飼料產量僅為1540萬噸，工業飼料普及率仍然偏低，未來拓展空間巨大。此外，海外市場空間數倍于國內，相關公司有望進一步做大。