2019年春節之后，國內養豬概念股持續走強，在這場生豬概念股狂歡中，作為養豬業四大龍頭企業“溫牧正雛”之一的牧原股份(002714.SZ)，牧原股價超過49元，創歷史新高，市值超過1000億元，成為繼溫氏之后第二家市值過千億的農牧股。

　　過去幾年里，牧原股份一直處于擴張態勢，其凈利潤也隨著豬周期下行而波動，其中2018年亦難逃凈利下滑的命運。根據牧原股份2018年度業績預告修正公告，公司預計凈利潤5億–5.50億元，同比下降76.75%–78.86%。

　　盡管受多重壓力夾擊，但牧原股份擴張的步伐也未曾停下。2018年12月，牧原股份發布定增預案，擬募資不超過50億元，其中35億元用于擴大生豬養殖規模。

　　在疫情依舊嚴峻，禁止跨省調運生豬將成為長期措施的背景下，牧原股份未來如何處理好產能擴張與疫情風險之間的關系，將成為其2019年面對的一大考驗;同時，牧原股份又將采取怎樣的策略以提振業績，也同樣面臨挑戰。

　　誰在買牧原股份?

　　2月11日，豬年首個交易日，生豬板塊領漲兩市，漲幅超過6%，牧原股份、雛鷹農牧(002477.SZ)、唐人神(002567.SZ)等7只股票漲停，溫氏股份(300498)也大漲6.57%。

　　生豬板塊開年大漲與豬價上漲不無關系。

　　2019年春節期間，全國生豬價格出現一定程度反彈，尤其東北地區漲至 10元/千克以上，漲幅較為明顯。

　　有業內人士表示，從資本市場角度來看，春節是豬肉的消費高峰期，對豬肉板塊的業績具有刺激作用。另外，中國重新采購美國大豆產品，對于生豬飼養行業來說也是利好信息，加上前期豬肉板塊持續低迷也為現在的反彈提供了空間。

　　卓創資訊預計，豬價觸底反彈或在本年3月底4月初，下半年局部地區高價不乏再次突破10元大關，養殖單位生豬盈利十分可觀。

　　而豬價的上漲預示著豬周期拐點有望提前開啟。包括新希望、牧原股份等在內的多家企業在春節前接受記者采訪時均表示，2019年豬價走勢將會逐步走高，整體豬價行情會好于2018年。

　　隨著豬周期拐點將至，牧原股份也備受二級市場追捧。在過去的一周內，牧原股份股價屢創歷史新高，5個交易日內發生10筆大宗交易，總成交金額為7.81億元。

　　其中，牧原股份2月15日發生了6筆大宗交易，總成交數量為1396.70萬股，總成交金額為4.84億元，成交均價為34.64元。當日，牧原股份還因成為日漲幅偏離值達到7%的前五只證券而登上龍虎榜。

　　龍虎榜數據顯示，凈買入方面，深股通買入2.89億元，東吳證券上海楊高南路買入2.44億元，德邦證券上海志丹路買入1.55億元，中國銀河臺州郵電路買入5020萬元，另一家實則凈賣出。凈賣出方面，中信證券深圳濱海大道賣出4.84億元，兩家機構合計賣出5460萬元，國信證券深圳振華分公司賣出3300萬元，另一家為凈買入的深股通。其中深股通參與該股。

　　隨著股價的持續上漲，牧原股份的市值亦水漲船高。截至2月18日，牧原股份收報43.60元，總市值達到了909億元，超過雙匯發展(000895.SZ)843億元市值，成為河南A股市值第二大企業，僅低于洛陽鉬業(603993.SH)。

　　對于當前股價位置，天風證券認為，對應2020年的出欄量，溫氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份的頭均市值分別為4896元、4900元、1433元、1400元和1208元。當前來看，無論是從周期的豬價位置，還是上市公司的頭均市值，仍然處于低位，市值空間較大。

　　對于后市走向，卓創資訊分析師李霞在接受對記者采訪時表示，2019年生豬市場反彈一大驅動邏輯在于利空部分出盡?？缡≌{運逐步恢復之后，國內高低價差不斷收窄，生豬供應方面呈現緊俏態勢，且下游補欄熱情較高，業內樂觀情緒升級。就目前資金流入以及流出情況來看，短期豬肉概念股仍有上行空間。

擴張承壓

　　備受二級市場追捧的同時，牧原股份近幾年的業績表現也不俗。

　　過去四年里，牧原股份一直處于擴張態勢。數據顯示，公司2015-2018年銷售生豬呈現持續上升態勢，分別為191.9萬頭、 311.4萬頭、723.7萬頭以及1101.1萬頭。

　　在業績方面，源于2015-2016年生豬行情的大漲，牧原股份2015年實現營業收入30.03億元，同比增長15.31%，凈利潤為5.96億元，同比增長642.97%;2016年，公司實現營業收入56.06億元，同比增長86.65%，凈利潤為23.22億元，同比增長289.68%。

　　與牧原股份業績大幅增長對應的是，2016年6月豬價升至近幾年的高點，隨后開啟了新一輪下行周期。受行業周期影響，牧原股份2017年實現營業收入100.42億元，同比增長79.14%;凈利潤為23.66億元，同比增長1.88%。

　　有意思的是，從歷史上看，當牧原股份出現季度性虧損之時，均是豬價階段性底部，而其在2018年二季度則再次出現虧損期。

　　進入2018年8月，受禁止跨省調運生豬調運政策等多重因素影響，牧原股份凈利潤出現大幅下滑。

　　2019年1月7日，牧原股份發布2018年度業績預告修正公告，此前預計2018年度公司的凈利潤為7億-10億元，修正后，公司預計凈利潤5億-5.50億元，同比下降76.75%-78.86%，養殖業行業平均凈利潤增長率為-19.63%。

　　對于業績修正的原因，牧原股份在2019年春節前接受記者采訪時表示，自2018年8月份以來，活豬(包括商品豬、種豬、仔豬)跨省調運受到較大影響，產區與銷區之間的差價異常地擴大。牧原股份的養豬產能分布，主要以長江以北的糧食主產區為主，也是生豬主產區。受到上述因素的影響，2018年10-12月公司的生豬銷售平均價格低于原先預計的水平，導致2018年度凈利潤低于公司先前預計的區間下限。

　　雖然凈利潤出現大幅下滑，但對比其他生豬養殖業上市公司在2018年或深陷虧損泥沼、或轉投國資、或牽手民資等情況而言，牧原股份的表現可以說是較為理想。

　　牧原股份擴張的步伐也未曾停下。2018年12月，牧原股份發布定增預案，擬募資不超過50億元，其中35億元用于擴大生豬養殖規模。擴張項目達產后，公司將新增475萬頭出欄生豬。

　　由于禁止跨省調運生豬將成為長期措施，這對牧原股份的擴張也帶來一定的影響。

　　根據牧原股份2018年度非公開發行A股股票預案顯示，公司將在安徽、湖北、江蘇、山東、河南、黑龍江等地區涉及16個項目的生豬擴建。值得關注的是，上述地區均受到生豬限調影響。

　　此前，牧原股份曾對記者確認，目前的調運政策不影響2019年的出欄情況。對于2019年及未來產業布局，牧原股份則表示，疫情不會對公司未來產業布局產生重大影響，養殖環節對土地和糧食要素依賴性高，所以在糧食主產區布局的大方向不會變。

　　李霞認為，生豬養殖企業選擇此時擴大產能面臨著機遇與挑戰并存的形勢。因為疫情導致產能減少，且區域差異較大，業內普遍看好2019年行情。此外，隨著跨省禁調的實施導致養殖業區域產銷錯配問題凸顯，產區進入激烈洗牌階段，中小散戶將會被迫退出，龍頭養殖企業話語權加重，大型養殖企業或在2019年快速調整產業布局，并向下游延伸，增強抗風險能力，完善產業鏈體系，加快推進轉型升級。

　　“不過，未來養殖風險性依舊存在，生豬上市企業需要更為嚴格的管理，并在食品安全品控管理方面更加慎重。”李霞對記者表示。

　　對于未來如何平衡擴大產能與防控疫情風險，以及如何進一步提振業績等問題，記者聯系牧原股份方面采訪，截至發稿未獲回復。