5月下旬以來受益于國內豆粕行情的強勁拉升，同時還得益于臨儲玉米批量拍賣遲遲未見啟動，深加工行業開工率保持低位，部分產品出口訂單增加，促使國內玉米副產品價格“一路飆升”，具體分析如下：
 

　　玉米副產品價格持續上漲

　　目前阿根廷大豆減產消息繼續發酵，國內豆粕現貨價格跟盤一路狂飆，沿海油廠43%豆粕報價區間達到2950-3100元/噸，周比提價50-200元/噸。受豆粕比價利多影響，國內玉米副產品也大幅提價，截止目前山東濱州地區玉米胚芽粕(蛋白含量18%，下同)出廠價為1200元/噸，河北石家莊地區玉米胚芽粕出廠價為1200-1300元/噸，均比上周上漲250元/噸，比月初上漲320-350元/噸。

　　遼寧鐵嶺地區玉米胚芽粕出廠價為1050元/噸，比上周上漲50元/噸，比月初上漲120-150元/噸。山東淄博地區玉米蛋白粉出廠價格為4500元/噸，河北石家莊趙縣蛋白粉出廠價格為4500元/噸，遼寧開原地區蛋白粉出廠價格為4500元/噸，均比上周上漲540-600元/噸，比月初上漲1020-1080元/噸。由于目前我國臨儲玉米泄庫仍然處于半透明狀態，多數深加工企業玉米庫存極低，因此開工率無法明顯回升，支撐玉米下游加工產品價格提價行為。

　　深加工企業已退出收購市場

　　據了解，東北地區玉米深加工企業退出市場收購已許久，部分深加工已獲得低價糧源，尤其是吉林地儲拍賣和2012年超期儲存玉米定向拍賣，成本在1330-1600元/噸之間，而東北深加工玉米掛牌價區間1540-1730元/噸。截止目前，黑龍江綏化地區大型玉米深加工企業15%水分三等玉米收購價1640-1650元/噸，比上周下降20元/噸;吉林長春地區深加工企業收購價為1670元/噸，與上周持平，目前東北地區用糧企業收購大多有價無量，主要還是依賴輪換糧供應。

　　華北企業收購價穩中有漲

　　5月中下旬以來華北地區玉米價格穩中有漲，截止目前，山東濰坊地區深加工企業14.5%水分玉米收購價為1720-1770元/噸，比上周上漲10元/噸;臨沂地區深加工企業收購價為1710-1760元/噸，比上周上漲10元/噸;德州地區收購價為1700-1740元/噸，比上周下降10-20元/噸，河北秦皇島地區為1740元/噸，河南鶴壁地區為1680-1700元/噸，均與上周持平。由于擔心新玉米上市前仍有供應缺口，深加工和飼料企業普遍有增加庫存的意愿，因此部分企業提價收購來保證收購量，但也有部分地區為麥收騰庫導致短期玉米供應增多，一定程度上壓制了價格。

　　目前來看即使近期供應增加，玉米價格估計也難以大幅下跌，一是新玉米上市前華北地區供應缺口仍在，二是輪換糧有許多在貿易商手中，而貿易商的吉林糧采購成本在1680元/噸，黑龍江糧采購成本在1560元/噸左右，除非后期拍賣糧到廠成本更低，否則這將成為市場的底部支撐線。
　深加工企業利潤有所改善

　　目前國內淀粉價格穩中有降，截止目前，吉林長春地區玉米淀粉出廠價格為2060-2150元/噸，遼寧沈陽地區玉米淀粉出廠價格為2200-2250元/噸，河北石家莊地區為2150-2180元/噸，均與上周持平;山東滕州地區玉米淀粉出廠價格為2150-2180元/噸，比上周下降20元/噸。如果不考慮補貼，不考慮折舊，吉林長春地區加工1噸玉米理論盈利91元/噸，比上周增加120元/噸，山東濱州地區理論盈利80元/噸，比上周增加75元/噸。若考慮到吉林地區150元/噸的加工補貼，則加工利潤為219元/噸，再考慮折舊仍盈利19元/噸，吉林地區玉米進廠成本下降，加之國內副產品價格大幅上漲，利潤改善尤其明顯。

　　本周國內淀粉行業開工率74%，比上周提高2個百分點，處于較高水平，而淀粉銷售尚未達旺季水平，本周走貨仍然偏慢，加之副產品蛋白粉、胚芽粕、玉米纖維等受豆粕價格走強拉動，近期出現大幅上漲，其它副產品對加工成本的沖抵幅度增加，改善加工利潤，不利于淀粉價格上漲。

　　目前國內酒精價格以穩為主，副產品DDGS價格穩中有漲，截止目前，黑龍江肇東地區酒精(普級酒精含稅價，下同)出廠價4600元/噸，吉林四平地區出廠價4500-4600元/噸;山東濰坊地區出廠價5000-5100元/噸，河南南部地區出廠價4600-4700元/噸，均與上周持平，與月初持平。黑龍江肇東地區酒精企業DDGS(蛋白含量28%，脂肪含量3%)出廠價為1700元/噸，吉林梅河口地區出廠價為1800元/噸，均比上周上漲200-250元/噸，比月初上漲300元/噸;山東濰坊(蛋白含量26%，脂肪含量10%)地區出廠價1800-1850元/噸，比上周上漲150元/噸，比月初上漲300元/噸。華東地區受環保政策及缺水影響，部分酒精企業停機，從全國范圍內來看，酒精企業仍處于消費淡季，開工率不高，下游銷售情況尚可，酒精價格平穩。

　　DDGS則受到多方影響價格不斷走高，一是美國DDGS出口報價提高，6月船期墨西哥灣離岸價單周上漲19美元/噸達到198美元/噸，對應中國進口價格也水漲船高，支撐國內DDGS價格;二是受國內雙反調查政策影響，后期進口量預計將下滑，企業提貨意愿增強，當前國內港口庫存不斷下滑，支撐DDGS價格走高;三是國內豆粕價格不斷走強也帶動DDGS價格走強。

　　由于副產品DDGS價格走強改善了酒精企業加工利潤，目前河南南陽地區酒精企業加工1噸玉米理論加工利潤為-25元/噸，虧損比上周縮小42元/噸，吉林地區酒精企業考慮補貼后加工1噸玉米理論加工利潤為67元/噸，比上周增加50元/噸。后期來看，酒精將是消耗我國超期存儲玉米的主力，由于超期臨儲玉米成本便宜，酒精加工利潤狀態或將進一步得到改善。

　　綜上所述，短期來看在國內豆粕牛市還未結束的前提下，預計國內玉米副產品將保持高位運行，并帶動深加工企業效益進一步回升，但在國家“泄庫”利好，深加工企業成本下降的中長期趨勢下，我們需密切關注臨儲玉米投放對深加工企業開工率的影響，而玉米加工副產品漲勢何時扭轉，更需關注后期臨儲玉米泄庫節奏及企業開工率的變化情況。
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